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前言：創業和投資永遠在思考的一個問題是：what’s the future?優秀和平庸之間的差距，在于以什么樣的時間維度思考未來。
優秀的科技公司努力創造可持續的價值，并且不受風口影響。它的市場機會窗口可能有幾年甚至幾十年。平庸的科技公司在解決虛假的問題，努力借風口爭奪幾個月的市場機會窗口。投資平庸的科技公司很危險，因為成功的關鍵是在高點賣掉，唯有投資優秀的科技公司才能獲得巨大回報。
但事實上，大家更熱衷于投資平庸的公司。因為大家覺得互聯網創業像沖浪，浪起得很快，大家總希望它停在高點。但是浪總會落下。優秀的科技創業則不同，它更像爬山，只要找到足夠高的山，一直往上爬，雖然慢一點久一點，最終也能爬到山頂。
互聯網和移動互聯網的大山已經爬得差不多了，我們如果不繼續尋找其它高山，可能會丟失系統性、結構性的機會。
優秀的公司都在推動科技創新
過去10年，移動互聯網改變了人類生活。VC在不同領域投資了無數移動互聯網公司，但絕大多數O2O和移動應用并沒有帶來科技進步，也沒有為用戶帶來許多價值。在這個行業，只有少數優秀的公司在推動真正的科技創新。
以滴滴出行和今日頭條為例，通常它們被定義成O2O 和移動應用，我認為它們的共性是科技創新。因為滴滴出行通過計算大量的動態位置數據和城市道路信息，來實時調度出行供需，提高城市交通效率;今日頭條開發了個性化的移動內容推薦系統，使得用戶可以在手機上高效和精準地獲取信息推送。
移動應用大爆發。
這些移動互聯網公司的創新都基于 iPhone 和 Android 的移動設備和移動計算平臺的創新。把時間線再拉長一些，過去我們經歷了計算機硬件、軟件產業、網絡公司、互聯網、移動終端設備，移動互聯網等幾個階段的科技創新。這些技術創新就像底層平臺，會迸發出很多軟件和應用，比如 LBS、社交、搜索、E-mail、IM 等。只有當底層技術足夠成熟完備了，應用才會爆發。
基于互聯網和移動互聯網的科技創新已經接近尾聲。我們可以看到，新型的早期公司越來越少，風險投資的錢也更傾向于投入到已有規模效應的企業，而不是初創企業。我們需要尋找新的科技創新領地，然后，把更多的資本投入到底層技術的突破和創新上。
何謂底層技術的突破和創新?我舉幾個例子。
醫療領域的癌癥和神經退行性疾病治療。未來治療癌癥可能像治療感冒一樣，老年性疾病也可以大大延后。試想當人能活到120歲，社會結構和商業結構會有很大變化。消費升級將完全是另一回事，要思考的是 80 歲到 120 歲這 40 年的消費誰能滿足。
清潔可持續能源。我們需要新的電池材料、可控核聚變，分布式儲能和智能電網，等等�，F在能源的利用效率低，經濟成本高，付出的環境代價也很大。在能源領域，峰瑞資本投資了清陶能源，它致力于半固態和固態電池的研發和量產，將對電動車、智能可穿戴設備等消費電子產品帶來巨大影響。
人工智能。隨著數據的豐富，計算能力的提升、算法的優化和演變，今天計算機可以在很多領域擁有超過人腦的計算能力，做很多人想不到、做不了的事情。未來 AI 會像云計算一樣，變成基礎設施。
VR。目前，我們消費數字內容的體驗和真實世界的感知差距很大，顯示技術和眼睛的處理能力差距很大，數字化重建物理世界的能力很弱。VR 領域的突破和革新將改變我們感知物理世界的方式并推動這些技術的發展。峰瑞資本投資了球形聲場公司 Mintmuse 和 3D 全景合成公司冰立方，前者更好地建模物理世界，后者拉近數字內容和真實世界感知的差距。
為什么終于到了科技價值回歸的時候?
科技的價值長期被 VC 低估，部分原因是 VC 造成的。當增長泡沫還在時，很少有 VC 會去投資科技創業，因為科技項目回報較慢，而互聯網項目增長快。但現在，互聯網和移動互聯網已經過了高速增長期，商業創新需要尋找下一個增長引擎。
互聯網創業像沖浪，科技創業像爬山。
浪太大，你也許能多沖一會兒。
浪是一波一波的，起來、下去，浪上去了也會下來。因此，互聯網產品需要考慮的是終局問題。如果產品的價值不能持續被驗證，不管它曾經做到多大，它都有可能掉下來。比如，當年從 Facebook 上成長起來的社交游戲公司 Zynga，曾經無限風光，后來黯然沒落。
科技創業像爬山，底部的坡比較緩，但只要你選對山(商業價值)，爬上去，山的價值一直都在�？萍紕摌I在技術本身被證明有用有效前，它只存在于實驗室里，且只有技術價值。一旦它被證實有用，它的價值會瞬間爆發。直到一個新的技術誕生，這種價值都不會消失。但這個周期通常比較長。
因此，科技公司的增長曲線短期來看比較慢，但是長期價值明顯，安全邊際高。
簡而言之，沖浪，你可以被浪帶起來;爬山，你必須有毅力并自己爬上去。
中國也開始有技術創新。峰瑞資本投資的清陶能源通過新型陶瓷隔膜材料大幅提升動力鋰電池的性能，是向半固態和固態電池演進的靠譜路徑。
互聯網時代，科技的價值尚未被重視的另一個理由是，國外的互聯網發展太快，中國屬于落后的追趕者，沒必要創新，直接拿國外的先進技術來用就行了。然而，現在的美國互聯網可供中國學習的已經越來越少。我們已經不落伍了。
除此之外，技術和商業之間有道鴻溝。過去由于體制原因，中國的產學研結合得不好，實驗室里的研究不一定是產業需要的。對比美國，科技投資起步早，技術和商業的鴻溝相對較小，學校、自然基金、VC 這條生態鏈、產業鏈很成熟，產學研結合密切。
舉個例子，斯坦福的教授出去創業，學校只占很少的股份;中國的教授和研究人員出來創業，學校之前往往要占股 30%-40%，這種股權架構使得老師的創業動力不足，VC 的投資動力也不足。
現在，中國的產學研環境不斷進化。高校、研究機構、政府在積極推動前沿科技的產業化和商業化，它們通過更靈活的機制鼓勵學生、教授、研究人員去創辦公司。例如，清華大學開始允許老師停薪掛職創業，中科院也設立專門的部門幫助科研成果產業化。我們投資的聲學解決方案和人工智能交互公司聲智科技，就是從中科院聲學所走出來的。
零零科技埋頭做產品，Hover camera 一問世就一鳴驚人。
最后，投資科技項目有很多好處。比如，市場驅動和商業模式驅動的公司有地域性，技術驅動的公司一定是全球的。因為要爭奪市場機會窗口，市場驅動和商業模式驅動的公司要小步快跑，而技術公司只要有技術門檻，就能豎立高標準，可以埋頭玩一票大的。再比如，技術驅動公司的創始人更多是科學家、工程師。他們不會那么浮躁，不會把 3 年就上市掛嘴邊，他們更相信長期、穩定的增長回報。
投資高風險但具有長期價值的公司
深科技領域公司的價值是分化的。在發展過程中，它需要長時間的積累和摸索，在技術達到關鍵節點之前，它很難估值，但是一旦過了關鍵節點，比如當它實現了工業驗證和量產，價值會有大的飛躍。
判斷什么這個關鍵節點是什么，它什么時候到來，是非�？简炌顿Y人的。實際上，處于研究階段的創新技術非常多，但是最終在實踐中有效的非常少。這就需要投資人了解新科技的原理，了解科技和產業結合的過程，而不是依賴泛泛的市場分析和趨勢報告。例如，投資清陶能源之前，我們做了大量研究，拜訪了行業客戶，最終認為陶瓷隔膜是諸多電池材料中能單點突破的方向，并且是向半固態、全固態電池演進的靠譜路線。這對于我們一家從來沒有投資過電池技術的基金來說非常關鍵。
因為我創過業，能理解創業從 0-1 的過程，我很重視創業者的初心和獨立思考能力，而不是一上來就關心 “你的商業模式是什么?” 我會試著去理解創業者的初衷，他的產品、技術、潛力，然后和他們一起討論，思考商業模式，大的戰略和邏輯，以及 5 年之后的競爭格局。也許正因如此，創業者們都說我比較能理解他們，聊起來比較順暢。
在我看來，在深科技領域，對技術本身的鉆研和堅持更加重要。深科技公司在突破前增長慢，創業者能不能抗拒誘惑，持續做慢但正確的事情是很難的。一旦獲得突破，就會有很好的壁壘和空間來發展商業，科技成熟之前研究怎么賺錢意義不大，因為它是底層的創新，一定會超乎你的想象。VC 的價值是在前期給創業者信心和支持，鼓勵科學家和工程師們堅持做科技創新，并在產業化、商業化過程中提供盡可能多的資源。
VC 應該投資高風險但是具有長期價值的公司。